Alors que Wall Street se prépare à l’introduction en bourse record de SpaceX, les autorités de régulation ont discrètement accordé aux sociétés de courtage une dérogation exceptionnelle aux règles protégeant les clients en cas de volatilité des marchés.
FREDDY BREWSTER THE LEVER
Alors que la société de fusées SpaceX se prépare pour la plus grande introduction en bourse de l’histoire vendredi — un événement retentissant qui devrait faire d’Elon Musk un « trillionnaire » —, les régulateurs boursiers ont discrètement accordé aux géants de la finance de Wall Street une dérogation exceptionnelle aux règles de protection des consommateurs.
Probablement pour la toute première fois, les courtiers-négociants bénéficieront d’une dérogation temporaire à une règle cruciale qui les oblige à maintenir des réserves de liquidités sur un compte séparé afin de protéger les investissements des clients en cas de faillite de leur entreprise.
Si ce sursis réglementaire pourrait permettre aux sociétés de courtage de percevoir des commissions sur un nombre bien plus important de transactions dans le cadre de ce qui s’annonçait déjà comme une frénésie boursière historique, les experts avertissent que la suppression de cette protection pourrait mettre en péril les actifs des investisseurs lambda pris dans la tourmente.
Dans une lettre de non-intervention datée du 10 juin adressée à la Securities Industry and Financial Markets Association, un groupe de lobbying du secteur, la Securities and Exchange Commission (SEC) a déclaré qu’elle ne recommanderait pas de mesures coercitives à l’encontre des sociétés de courtage qui réduisent temporairement les liquidités qu’elles détiennent en réserve pour les clients participant à l’introduction en bourse de SpaceX.
Les courtiers-négociants — tels que Robinhood, Fidelity Investments et Charles Schwab & Co. — sont généralement tenus de conserver les fonds des clients dans des comptes distincts et séparés afin de protéger ces actifs en cas d’insolvabilité du courtier-négociant.
La Securities Industry and Financial Markets Association a demandé le report temporaire de cette règle afin de répondre aux besoins de liquidités face à « des niveaux sans précédent d’activité de financement des clients sur une période très courte ». Sans cela, ont-ils affirmé, les courtiers-négociants devraient augmenter leurs réserves internes pour faire face aux « niveaux extraordinaires de crédits clients ».
« Compte tenu de l’ampleur prévue de l’offre de SpaceX, ce doublement temporaire pourrait créer d’importantes tensions de liquidité malgré l’absence de toute augmentation correspondante de la protection des clients », a écrit le groupe.
Mais Corey Frayer, directeur de la protection des investisseurs au sein du groupe de défense des consommateurs Consumer Federation of America, a déclaré que cette exemption était très inhabituelle — et que, à sa connaissance, « elle n’avait jamais été accordée auparavant ».
« [Cette] règle de protection des clients est généralement sacro-sainte et ne fait pas l’objet d’exceptions de la part de la division Trading and Markets [de la SEC] », a-t-il ajouté.
Certains experts remettent en question la valorisation astronomique de SpaceX, estimée à 1 770 milliards de dollars, en partie parce qu’une partie de cette valeur est liée à des technologies non éprouvées comme l’IA.
Environ 20 % des actions de l’introduction en bourse de SpaceX devraient être réservées aux investisseurs particuliers, ce qui signifie qu’« environ 70 milliards de dollars de fonds des clients seront exposés au risque intrajournalier », a déclaré M. Frayer.
D’autre part, même si SpaceX atteint ou dépasse ses prévisions, cela pourrait provoquer une volatilité du marché, les investisseurs vendant d’autres actions pour lever des fonds en vue de cette introduction en bourse très attendue. Dans tous les cas, les courtiers et leurs clients pourraient connaître une journée de négociation volatile — ce contre quoi les comptes clients séparés sont précisément conçus pour protéger.
Au premier trimestre 2026, la Securities Industry and Financial Markets Association, qui représente de nombreuses grandes banques et sociétés de courtage, a dépensé plus de 1,9 million de dollars en lobbying auprès du Congrès, de la SEC, de la Réserve fédérale et d’autres régulateurs au sujet d’une « proposition de règle de la SEC concernant la protection des actifs des clients » et d’autres questions. Le cabinet de lobbying a également exhorté les régulateurs à assouplir les règles destinées à empêcher une répétition de la crise financière de 2008.
Il est rare que la SEC accorde une lettre de non-intervention de ce type à un groupe de lobbying plutôt qu’à des entreprises individuelles, mais cela pourrait être une manœuvre stratégique visant à accorder une immunité générale à l’ensemble d’un secteur, a déclaré M. Frayer.
« Si l’on cherche à créer une exemption à grande échelle, c’est une association professionnelle représentant de nombreuses entreprises, et non un courtier-négociant isolé, qui obtient la lettre de non-intervention », a-t-il ajouté. « Je pense qu’il y a une certaine efficacité à passer par l’une de ces associations professionnelles. »
À l’approche de son introduction en bourse, les marchés boursiers et les géants de l’investissement ont accordé d’autres dérogations spéciales à SpaceX, une entreprise de fusées fondée par le magnat de la tech et ancien conseiller de Trump, Musk, qui regroupe désormais également sa société de satellites Starlink, le réseau social X et sa start-up d’IA xAI.
Parmi ces dérogations, le Nasdaq a accéléré l’entrée de SpaceX sur le marché des fonds indiciels. Étant donné que les fonds indiciels constituent souvent le cœur des plans 401(k), des pensions et d’autres fonds de retraite, cela signifie que de nombreux Américains disposant d’un compte de retraite pourraient finir par investir dans SpaceX, qu’ils le veuillent ou non.
Et Fidelity, l’une des plus grandes sociétés de courtage du pays, vient d’assouplir ses exigences en matière de gestion des risques pour les achats d’actions lors d’introductions en bourse, facilitant ainsi l’achat d’actions SpaceX pour les investisseurs particuliers.
Frayer s’inquiète du fait que l’organisme de surveillance de Wall Street semble également contourner les règles pour favoriser le projet ambitieux de Musk.
« Le secteur [financier] s’est plié en quatre pour se montrer particulièrement favorable à cette introduction en bourse extrêmement problématique », a déclaré Frayer, « et maintenant, un régulateur intervient pour accorder une dérogation spéciale à une personne riche et bien connectée ».
Traduction ML
